贝瑞基因(000710.CN)

贝瑞基因(000710):检测类业务有待恢复 肝癌早筛产品放量可期

时间:20-11-05 00:00    来源:国元证券

事件:

2020 年10 月30 日,公司公告2020 三季报:公司前三季度实现营收10.88亿元,同比下降7.37%,归母净利润1.51 亿元,同比下降51.87%,扣非归母净利润1.16 亿元,同比下降46.11%。

国元观点:

Q3 业绩短期承压,有待疫情后逐步恢复

疫情影响下公司检测类业务有待恢复。从单季度来看,公司Q3 实现营收和归母净利润为3.67 亿元(-12.78%)和0.33 亿元(-47.68%),主要由于后疫情阶段医院诊疗人数恢复较慢,预计Q3 占营收比较大的检测业务(1H20占营收比为47.16%)和试剂销售业务有待疫情后逐步恢复。Q1-Q3 毛利率和净利率分别为为52.49%(-6.64pct)和13.50%(-12.95pct),预计主要系公司疫情期间防护、物流、采购等各项成本大幅上升所致。

费用控制良好,三季度现金流改善显著

Q1-3 销售、管理和财务费用率分别为17.67%( -0.83pct )、8.56%(+1.47pct)、0.87%(+0.86pct),销售费用率控制良好,财务费用率增加预计主要系贷款利息费用增加所致。Q1-3 研发费用率为8.22%(+1.2pct),研发投入保持稳定。Q3 经营性现金流净额为0.76 亿元,同比增长36.52%,现金回款状况良好。

定增募资完善测序全产业链布局,肝癌早筛产品放量可期近日,公司发布定增募资方案,拟募资不超过21.36 亿元用于基因检测仪器及试剂扩产项目、福州大数据基因检测中心建设项目、高通量基因测序仪及试剂国产化研发项目,旨在扩大NIPT、遗传病检测等产品线的产能,向测序产业下游延伸,同时加大公司在测序上游领域的布局,从而打通测序产业上中下游,实现全产业链布局,巩固公司核心竞争力。8 月公司肝癌早筛产品“莱思宁”正式上市,以LDT 的形式在医院销售,预计2021 年正式申报注册,作为国内经过超大规模前瞻性随访队列研究验证的临床级产品,“莱思宁”可提前6-12 个月甚至更早发现极早期微小肝癌,为患者争取有效的治疗时间,适用于国内约9000 万肝炎患者和约700 万肝硬化患者,潜在市场空间广阔,待商业化后放量可期。同时,公司已经启动肺癌早筛早诊临床研究,预计在未来3-5 年交付5-8 种国内高危高发肿瘤早筛早诊的研究成果,进一步完善公司在肿瘤早筛领域的布局。

投资建议与盈利预测

考虑到疫情影响下,公司检测业务正逐步恢复,我们预计2020-2022 年营收为16.05/ 21.26/ 27.30 亿元,同比增长 -0.76%/ 32.45%/ 28.41%,归母净利润为2.38/ 3.33/ 4.41 亿元,同比增长-39.13%/ 40.08%/ 32.52%,EPS分别为0.67/ 0.94/ 1.24 元,对应 PE 为 74/ 53/ 40X,维持“买入”评级。

风险提示

新冠疫情风险;产品研发不及预期;肝癌早筛产品销售不及预期。