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汽车和汽车零部件行业动态跟踪报告:行业仍处景气周期、新能源车补贴政策落地

发布时间:2017-01-16    研究机构:平安证券

二级市场表现:近一个月汽车板块下跌1.2%,在29个板块中涨幅表现居中,其中乘用车/商用车/零部件/经销商近1个月涨幅依次为-0.8%/+0.1%/-2.6%/+2.1%,一汽夏利、天兴仪表、北特科技、湖南天雁等国企改革、高送转相关个股涨幅较大。

12月汽车销量增速放缓,同比仅增9.5%,自主SUV一骑绝尘,占乘用车2016年销售增量60.8%:12月汽车销量同比增幅仅为9.5%(11月同比增16.6%),增幅回落约7个百分点。12月乘用车销量同比增9.1%,其中轿车/MPV/SUV/交叉型车销量同比增幅依次为3.4%/18.4%/44.6%/-37.8%,我们认为主要是由于部分车企提前达成销量目标,部分销量推迟统计所致。自主SUV一骑绝尘,比去年同期净增加192.5万辆,占整个乘用车行业销售增量的60.8%。2016年自主品牌占乘用车市场份额提升,其余品牌除美系均有不同程度下降,期待自主品牌在2017年的表现。

客车持续低迷,重卡12月增幅走低。商用车2016年共销售365.1万辆,同比增长5.8%,卡车累计销售310.8万辆,同比增长8.8%,其中重卡、中卡、轻卡和微卡分别同比增长32.3%、12.9%、-1.6%和11.5%。重卡12月同比增幅较11月相比有所降低,我们估计是由于部分销量推迟统计,现在下游库存仍处在低位,预计2017年一季度重卡销量仍将维持一定增速。12月客车销量继续同比下滑,其中宇通客车、中通客车、安凯客车同比正增长,金龙汽车大幅下滑。

新能源乘用车市场容量现瓶颈、商用车年底冲量:新能源乘用车12月销量同比增幅仅为5.4%,环比基本持平,与去年年末冲量形成鲜明对比。我们认为这主要是限购限行城市容量出现瓶颈所致,而纯电动商用车12月销量同比大增53.9%,其中纯电动专用车、纯电动客车均有较高增幅,预计是2017年补贴政策退坡,多数车企年底冲量所致。 n 行业收入累计同比增幅持续提高,利润累计增幅走低:2016年汽车行业销量增幅超预期,行业收入同比增幅不断提高;利润总额累计同比增幅较1-10月出现回落,预计是2015年年末购置税补贴推出基数较高所致。 n 盈利预测与投资建议:我们认为乘用车购置税补贴退坡对车市的负面影响较为有限,2017年一季度行业仍将维持不错的增速,企业分化更加明显。新能源汽车补贴政策落地,补贴退坡幅度高于预期,受产业链重新协定价格、目录重新审批、地补政策待出台等影响,行业估计需要1-2个季度的缓冲期才能重回景气高点,看好新能源乘用车和专用车领域。重卡产业链经销商库存仍处低位,一季度不排除其他有利催化剂出台,预计2017年1季度仍处景气周期。选股逻辑:1)新车周期贡献业绩弹性:强烈推荐上汽集团、广汽集团;2)重卡上游产业链:推荐威孚高科、潍柴动力;3)新能源汽车细分龙头:强烈推荐比亚迪,推荐江淮汽车;4)向高端化升级转型的汽车零部件企业:强烈推荐均胜电子、推荐拓普集团、宁波高发。5)经销商&后市场:关注以融资租赁等高增长后市场业务为利润主要来源的广汇汽车。

风险提示:乘用车价格战导致利润下滑;新能源乘用车销量不达预期。

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