贝瑞基因(000710.CN)

三冲IPO 诺禾致源能否借“基因”东风闯关?

时间:20-06-08 18:42    来源:和讯

中新经纬客户端6月8日电(高晓锳)曾两度错失A股上市机会的北京诺禾致源科技股份有限公司(下称诺禾致源),近日再次冲刺IPO,不过这次他们的目标转向了上交所科创板。

这已是诺禾致源一年半内第三次递交招股书,而这次距离上一次申请终止审查,刚刚过去三个月时间。转投科创板,诺禾致源成功概率有多大?

一波三折上市路

在此次申报科创板上市之前,诺禾致源已经先后三次将公开发行提上日程,两次递交创业板招股书,均没能成功上市。

诺禾致源融资历程 中新经纬 高晓锳制

公开资料显示,2015年,诺禾致源完成了2亿元人民币的A轮融资,投资方为国投创新。2016年6月,诺禾致源召开股东会并作出决议,以李瑞强、蒋智、樊世彬、莫淑珍、致源禾谷投资管理中心和诺禾禾谷投资管理中心六名股东作为股份公司的发起人股东,变更设立股份公司。

据证监会披露的相关文件显示,诺禾致源在2016年7月25日签署了《A股上市辅导协议》,并在随后的8月在证监会网站上披露,上市辅导机构是招银证券。

四个月后,诺禾致源完成了一笔5亿元的B轮融资,国投创新继续参与了这次融资,新加入的投资方还有招银国际和方和资本。这轮融资之后,诺禾致源估值达到70亿元。

2017年1月,,诺禾致源实际控制人、董事长李瑞强曾在一次访谈中表示,公司确实有上市计划。然而,经历了上市辅导和大额融资之后,批准上市的消息却迟迟没有到来。

直到2018年8月,随着诺禾致源的“人EGFR、KRAS、BRAF、PIK3CA、ALK、ROS1基因突变检测试剂盒(半导体测序法)”成为第二个获批的肿瘤NGS(高通量测序)伴随诊断试剂盒,诺禾致源再次把上市计划提上了日程。

2018年12月,证监会披露诺禾致源已经完成A股上市辅导,辅导机构为中信证券(600030,股吧)。在完成上市辅导后,诺禾致源于当月14日向证监会报送了创业板招股书。

但是,这次诺禾致源的上市计划依旧不顺利。外界再次看到诺禾致源的上市进展时,已经是2019年11月。诺禾致源更新了招股书,第三次把上市提上日程。这一次,诺禾致源的上会审核定在了2019年11月28日。

证监会官网公告

然而,就在上会前夜,证监会宣布,鉴于诺禾致源尚有相关事项需要进一步核查,取消第二天的审核会议。又经过了三个月等待,诺禾致源的申请终止了审查。

对于诺禾致源未能成功上会的原因,有分析认为,与其所处的基因检测行业同质化竞争、科技服务业务的低门槛、薄利润,以及诺禾致源对上游供应商依赖严重等有着密切的关系。

背后现经营风险

招股书显示,李瑞强曾任职华大基因(300676,股吧)近10年,担任华大基因副总裁,公司总裁蒋智也曾在华大基因担任总监。

随着华大基因、贝瑞基因(000710)(000710,股吧)成功上市,资本掀起了基因概念的热潮,再加上打上了华大基因的“烙印”,诺禾致源的上市计划一度被市场看好。

但实际上,自2011年李瑞强创立诺禾致源之后,便有业内人士指出其“严重吃老本,带出来的技术团队不搞技术”。

招股书显示,诺禾致源主要依托高通量测序技术和生物信息分析技术,建立了通量规模领先的基因测序平台,并结合多组学研究技术手段,为生命科学基础研究、医学及临床应用研究提供多层次的科研技术服务及解决方案;同时,基于在基因测序及其应用领域的技术积累,自主开发创新的基因检测医疗器械。

中新经纬记者查阅诺禾致源招股书后发现,美国厂商Illumina是其主要供应商,近三年来,其直接或间接从Illumina处采购的仪器与耗材占到了总采购额的近7成。

某医学研究人员告诉中新经纬记者,基因检测产业链分为上中下三部分,上游是设备、试剂耗材、信息软件平台研发公司,它们掌握着基因检测行业的“命脉”,主要有国外巨头公司IIIumina、赛默飞世尔等;中下游则是面向制药公司、科研机构以及消费群体等的基因测序服务与生物信息分析公司,包括华大基因、贝瑞基因,Wegene微基因、水母基因、23魔方等。产业链中,利润的大头其实在上游,而中下游只有保证样品量足够大才能盈利。

“诺禾致源并没有自己突出的研发能力,不能生产测序仪,必须依靠上游提供的技术支持,自己其实就是做着所谓中间商的工作。”据媒体援引一位接近诺禾致源的知情人士透露。

对此,诺禾致源也坦言,若中美贸易摩擦继续发展,上述产品进口关税大幅提高,或被美国列入禁止向中国出口的产品清单,或受到其他贸易政策限制导致公司无法正常采购相关仪器和试剂,或供应商大幅提高原材料价格,均会对公司的成本控制甚至正常运营造成重大不利影响。

公司综合毛利率与同行业对比 数据来源:公司公告

公开数据显示,在同行业的可比企业中,华大基因、贝瑞基因、达安基因(002030,股吧)在近三年间,毛利率一直保持稳定甚至上升趋势,行业平均毛利率也从2016年的54.88%上升至2019年上半年的56.65%。

而诺禾致源方面,2016-2017年公司的毛利率却呈现下降趋势,具体来看2016年至2019年上半年间,作为其两大主要业务之一,生命科学基础科研服务的毛利率从最初的58.14%下滑至46.25%,建库测序平台的毛利率也从37.53%大幅下滑至25.34%。

在上述两大主业毛利率皆出现超过十个百分点的大幅下滑之下,诺禾致源综合毛利率也从报告初期2016年的48%大幅下滑至了2019年上半年的37.52%。

诺禾致源认为,测序技术的普及使得测序应用价格呈下降趋势,成本与价格均逐步下降使得测序服务行业的毛利率水平波动趋势较大。

在最新更新的科创板招股书中,诺禾致源拟募资5.04亿元,上市融资的资金将用于基因测序服务平台扩产升级项目、基因检测试剂研发项目、信息化和数据中心建设项目、补充流动资金。发行计划和资金用途几乎没有变化,只新增了补充流动资金1.6亿元。(中新经纬APP)

(责任编辑:张洋 HN080)

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